不止原油 这个关键指标也跌入负值 美国融资市场危机卷土重来？

　　WTI原油期货5月合约周一（4月20日）历史性地跌至负40美元/桶时震惊了投资者，然而，还有一个值得关注的基准指标也跌到了负值，可以说比石油期货合约重要得多：一般抵押品（General Collateral）。

　　正如Curvature的Scott Skyrm所写的那样，“一般抵押品回购利率在上午（周一）开始交投于负值，下午低至-0.25%。除非出现危机或者是在季度末，否则回购利率很少会出现这样的负值交易”。

　　Skyrm继续写道：“回购操作正在减少，这意味着市场上的美联储现金减少，但在利率接近于零的情况下，货币基金如今再次将现金交给美联储，今天回购规模为310亿美元。过去几天，那些离场观望的私人资金肯定又回到了市场。”

　　“考虑到所有现金管理券的发行，你会认为有大量的短期票据可供现金投资者使用。不过，也许是量化宽松（QE）开始对市场造成影响？也许QE的影响加上投资者现金的增加才是推动利率走低的原因？”

　　尽管一般抵押品回购跌至负值的根本原因仍不清楚，但要提醒投资者的是，就在几天前，回购专家Zoltan Pozsar警告说，现金管理券发行量激增可能会变成下一个危机。Pozsar表示，控制短端利率的唯一办法就是对整个收益率曲线进行收益率曲线控制。

　　Pozsar称：“美联储已经采取了很多措施，并控制了收益率曲线，将3个月期美国国债收益率与隔夜指数掉期（OIS）利率挂钩，这是美联储唯一尚未实施、但很快将不得不实施的措施。隔夜利率目标区间和OIS曲线――货币市场蛋糕的底层――是美联储的货币政策圣殿。美联储所做的每一件事都是根据这个区间内的变量定价的：区间顶部、准备金利率（IOR）、IOR加上利差，以及OIS加上利差。

　　“专家们一致认为，唯一能避免债券――和融资――市场再次出现危机的办法就是美联储有效地接管整个收益率曲线，结束我们所熟知的资本市场，并按照规章实行‘价格发现’。虽然我们毫不怀疑美联储会走这条路，但我们不能忘记，这种终结性的中央规划对苏联来说并没有一个美好的结局。”