Spotify vs. 爱奇艺 哪只股票更优质？

　　Spotify的网络广播内容策略或对公司构成重大利好因素，但其股份目前是否比爱奇艺更值得投资？

　　串流音乐巨擘 Spotify Technology 与串流影视平台爱奇艺有几个相似之处。例如，两家公司均以会员付费为主要收入来源。然而，两者之间也有一些重大分别。爱奇艺主要服务中国市场，而Spotify的客户则遍布全球各地。

　　不过，爱奇艺于所在市场面对严峻挑战，公司股价能否保持这个上升步伐仍是未知数。展望后市，这两只科技股 将谁胜谁负？

　　爱奇艺面对的不利因素

　　爱奇艺是中国最大的影视串流平台之一，过去几年公司的订户数目增长迅速。例如，截至第三季末，公司拥有1.058亿订户（当中逾99%为付费订户），按年增长31%。受惠于订户人数急增，爱奇艺的收益过去一直保持高速增长，但受到多个问题影响，公司的营收增长近期遇上重大障碍。中国经济放缓及美中贸易摩擦，均导致公司的网上广告业务增长受压。

　　在第三季，爱奇艺的网上广告收益按年下跌14%至2.892亿美元，公司指部份跌幅归因于中国的宏观经济环境充满挑战。此外，爱奇艺在本土市场面对激烈竞争，当中最大对手为腾讯旗下的腾讯影视。腾讯凭借该平台力争主导中国的串流影视市场。为吸引和留住客户，爱奇艺已投资制作原创内容，但所需成本不菲。

　　公司的收益成本在第三季按年增加7%至11亿美元（其中内容制作成本占去8.705亿美元）。由于爱奇艺仍欠持续稳定的盈利能力，提高成本可能会为公司带来难题，若其收入增长持续受本地市场的问题拖累，公司要面对的困难就更加大。

　　Spotify的增长机遇

　　Spotify本身也面对不少挑战，而最大问题是公司在串流音乐市场上需要与亚马逊和苹果正面交锋。亚马逊最近公布，旗下Amazon Music Service的订户人数已超过5,500万，而且仍在持续增长。同时，苹果的APPle Music service目前已有逾6,000万订户。投资者固然不可忽视市场竞争激烈所带来的挑战，但值得留意的是，Spotify的订户数目持续录得稳健增长。事实上，公司的高级订户在第四季增加了1,100万，是历来最大的单季增幅。

　　Spotify本身已是行内最大的公司，但仍能实现这项壮举，实力不言而喻。此外，还有其他原因令人相信Spotify将继续造好，例如公司的网络广播内容策略发挥了意想不到的效果。

　　别忘记，Spotify已落实会拨出约5亿美元，用于加强平台上的网络广播内容。Spotify的串流音乐业务须向唱片公司支付版权费，而网络广播业务则无需缴交这一费用，因此后者的毛利率较高。Spotify的网络广播内容策略至今一直有效地 帮助公司保留客户，并促使免费用户转为付费用户。

　　Spotify将继续投资于网络广播内容制作，从公司至今在这方面取得的佳绩来看，其订户数量和收益将维持增长势头，尤其是考虑到公司的核心业务仍表现出色。

　　结论

　　目前来说，我认为Spotify更值得投资，因为公司在短期面对的不利因素较爱奇艺少，而且其服务的地域覆盖远比以中国为主要市场的爱奇艺广阔。再者，在中国市场目前面对的困境下，爱奇艺股份的前景相当不明朗。鉴于上述原因，我认为现时买Spotify的股票好过买爱奇艺。