不赶紧跑就只能等着当接盘侠？投机狂热泡沫有重演之势

　　美股在当前的市场环境中逆市保持在高位，但这一表现与经济基本面、企业的收入、利润和债务水平等均无关，其支撑在于美联储的刺激政策。

　　再一次，股票相对GDP的比值，以及市盈率都成了虚妄。知名金融博客Of Two Minds的作者查尔斯・休・史密斯（Charles Hugh Smith）认为，这就是2月19日美股高位时投机狂热泡沫的重演。

　　值得注意的是，2月19日时泡沫最终破裂了，那这次的泡沫会破灭吗？从2月19日泡沫破灭的过程中我们又可以学到什么呢？

　　首先，Smith认为，很多技术分析师给出的目标点位并不靠谱。

　　一方面，绝大多数分析师给出的目标价位都远高于当前水平，且他们对给出来的目标价位无比确信。让人忍不住质疑，他们的信心来源何处？除了相信美联储会托底救市以外，什么基本面支撑都没有。

　　另一方面，技术分析师给出的目标点位可能遭遇集中抛售，届时可能会因流动性不足无法成交。这些分析师相信一旦市场价位达到他们的目标值，每个投资者都能以市价卖出，这一点很可疑。当所有投资者都打算在该点位卖出，还包括数万台交易机器人的时候，集中抛售必然导致流动性不足。

　　此外，现代市场的某些特点也进一步加剧了泡沫破灭时卖出的难度。包括：

　　1． 指数基金占据主导地位。当抛售该指数时，所有的成分股都会被出售，指数进一步下跌，形成负向循环，跌幅不断扩大。

　　2． 大多数交易都是由计算机完成的，而计算机的算法规则通常是极端地遵循趋势。一旦形成“卖出”趋势，计算机程序将发出一连串的卖出指令，进一步增强“卖出”趋势。

　　3．美联储含蓄地暗示：“股票永远都不会再下跌了！”然而它进行市场干预的唯一途径是直接购买数万亿美元的股票。当前美股的总市值约30万亿美元，全球股市的总规模约80万亿美元，美联储真能买得下所有股票吗？

　　Smith指出，股市崩盘时的流动性将取决于接盘侠的数量。当泡沫破灭的时候，市场情绪会发生转变，流动性将取决于“抄底”的接盘侠，他们是唯一的买家。一旦他们也被套，就再也没有买家愿意出价了。那时股市会变成下落的刀子，无人敢接盘。

　　虽说美联储前主席格林斯潘对上一次未能预见股市崩盘的解释是，美联储的模型未能很好地刻画“尾部风险”，尾部风险事件的实际发生频率比美联储模型中的统计参数要高。

　　但Smith却认为，“尾部风险”只是格林斯潘在花言巧语，事实情况就是愿意冒着被套风险去抄底的接盘侠太少了，买盘挡不住卖盘的抛售之势。

　　基于该观点，Smith认为，每个投资者在股市崩盘之际都只有2个选择，要么抓住第一波抛售的机会，要么认栽接盘。泡沫最终会破灭，而股市点位越高，崩盘时下跌幅度越大。