老网红陈欧如愿 聚美优品”死”于业绩

　　经历了四年的时间，陈欧终于如愿，聚美优品（JMEI.US）完成了私有化，目前已暂停在纽交所的ADS交易，正式退出了美股市场。

　　智通财经APP了解到，聚美优品于4月15日宣布完成与聚美投资控股的合并，成为母公司 Super ROI（陈欧全资拥有）的全资子公司，正式从纽交所退市。该公司从1月份宣布私有化要约，到2月份达成最终的私有化协议，在到现在完成私有化仅仅用了3个月时间。

　　实际上，该公司自2014年5月份上市以来，股价虽于同年8月创下新高，但之后表现一直不好，一路走熊，目前股价较上市时跌幅超过九成。陈欧此次私有化价格定在了20美元/每份ADS，比目前的股价高，但远比每股净资产低，曾有投资者写过“投诉信”，认为陈欧是在“抢劫”。

　　聚美优品私有化尘埃落定，那么该公司未来该走向何方，是否还会重新选择新的上市地回归二级市场呢？

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　　主业业绩腰斩

　　聚美优品从事电商行业，主要专注于美妆行业电商，成立三年市场份额达到22.1%，第四年便赴美上市。上市前该公司业绩表现不错，三年收入复合增长率达64.8%，上市后第一年业绩还创下新高，但（2016年）之后变脸并一路下滑，核心主业收入持续萎缩，在资本市场投资者“用脚投票”，股价也一路走熊。

　　龙头电商阿里巴巴（BABA.US）上市时间比聚美优品晚几个月，但上市后得到投资者的青睐，股价趋势向上，时间证明投资者的判断的正确的，阿里巴巴的业绩持续创下新高，2019财年的收入达3768.44亿元，较2014年增长了6.18倍。

　　在业绩及资本市场的双重反差下，阿里巴巴成为电商行业的明星，而聚美优品如同电商行业的“丑角”，在二级市场接连被投资者抛售。2016年2月，实控人陈欧终于坐不住了，认为公司市值明显没有反映其价值，提出聚美优品的私有化，但私有化价格仅为IPO发行价1/3，投资者很难接受而使得私有化夭折。

　　私有化夭折后，聚美优品于2016年以后便不公布季报，只公布年报。实际上，电商行业于2014年下半年经历了打假风波，行业洗牌加剧，聚美优品上架的产品品类少，用户粘性及吸引力匮乏，且受众本来就小，加上假货盛行，成为被行业“优胜劣汰”的淘汰者。2015-2018年期间，该公司的商品销售业务收入腰斩。

　　该公司收入基本源于平台商品交易，业务模式单一，业绩单一业务影响太大。私有化失败后，陈欧积极布局投资新的业务，2017年5月该公司以3亿元收购了街电的多数股权，之后又通过街电的非控股股东手中获得了更多的股权，截至2019年3月31日，聚美优品持有街电股权达82.07%。

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　　转战共享充电宝

　　街电主要提供共享充电宝业务，根据《2019上半年中国共享充电宝行业研究报告》显示，截止到2019年上半年，街电累计用户量1.07亿户，市场份额40.5%，排名行业第一。共享充电宝于2018年在聚美优品的服务及其他业务收入中体现，业务收入占比大幅度提升至21.7%。

　　聚美优品新业务确实贡献了不少业绩，但主业下滑较为严重，整体业绩仍是下滑趋势。不过该公司每年基本保持盈利状态，2018年归属股东净利润1.17亿元，2014年-2018年累计归属股东净利润7.5亿元。虽然该公司主业持续萎缩，但有新增长点，且主业提供现金流，即使充电宝业务预计仍亏损，仍有较稳定的盈利预期。

　　由于该公司目前基本还是盈利的，净现金流基本为正，净资产整体还是提升的，而市值持续走下坡路，目前市值远远低于净资产，已经不能反映其价值。而陈欧私有化要约以被低估的二级市场股价作为定价基础，一定程度上或损害了其他中小股东的利益。

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　　是否回归A股？

　　智通财经APP了解到，聚美优品（尚未公布2019年业绩）于2018年净资产为36.71亿元，同比略有下降，但比2014及2015年还是提升的，综合收益仅2017年为负值，且对净资产影响较低。

　　可以关注到三个时间点，一个是上市时间2014年5月16日，一个是陈欧第一次私有化要约时间，2016年2月17日，最后一个是陈欧第二次私有化要约时间2020年1月11日。我们分别以市值、净资产及要约估值三个指标作为对比。

　　2016年2月份，陈欧第一次私有化要约估值是8.07亿美元，相当于当时净资产的1.44倍，实际上彼时估值还算合理，有44%的溢价，部分投资者不认可或为IPO时给的估值过高。陈欧放弃第一次私有化后，对资本市场很少管理，只公布年报，不派息，任其自生自灭，耗尽“投资者耐心”。

　　四年的时间，聚美优品市值一路下滑，PB值不到0.5，一直坚守的投资者也基本“绝望”，这也是陈欧第二次私有化要约比较顺利的原因之一，第二次私有化要约估值仅为2.28亿美元，仅为第一次的28.3%，要约估值/净资产仅为0.43。

　　第二次私有化要约，也有投资者反对，并写了“投诉信”，认为陈欧在私有化过程中涉嫌欺诈，有意操控股价下跌，并认为这是抢劫。不过该投诉信影响不大，陈欧及买家拥有88.9%的总投票权，在投资者“耐心耗尽”下，聚美优品还是顺利的完成了私有化。

　　聚美优品私有化后，电商的故事预计讲不通了，而共享充电宝或成为陈欧再次启动新一轮融资及上市的“利器”。共享充电宝盈利模式主要为设备租赁和广告，其实和共享单车一样，没有成熟的商业模式可以参照，风险程度较高，经历了共享单车事件，一级市场投资者或对该项目可能不会有太多的意愿。

　　而按市场传闻，该公司大概率会以“科创”身份再次登陆二级市场。对于传闻，有业内假设性解释道，“如此，陈欧以远低于净资产的收购价回收股份，而A股给的商誉值预期更高，特别是科创板，故事讲得好或存在10倍于净资产的商誉溢价，这恐怕才是老网红陈欧想要的吧。”