大佬空转多7天后就动摇：美联储正在制造更大的麻烦

　　一周前，CNBC报道说，橡树资本联合创始人霍华德・马克斯（HowardMarks）已经转为多头。他表示：

　　“已经意识到并充分理解了当前环境中的风险，鉴于这些新情况，我觉得应该告别谨慎，反守为攻。”

　　CNBC对此评论道，投资者应该可以抄底了，因为马克斯就是这样做的。马克斯补充道，潜在收益正在上升，高收益债券的收益率从3.5%上升至约9%。

　　但同时，马克斯也对投资者提出过告诫，“市场在未来几个月仍旧会出现大幅下滑的情况，但是当我们发现良机也可以即时买入，这两者并不冲突。”

　　然而，在购买高收益债券之后的第七天，马克斯似乎对之前“反守为攻”的看法有了些动摇。他表示，“我们并不能预测今天所面临的情况是积极还是消极。”

　　他在给客户的最新报告中写道：

　　“美联储购买非投资级债券的目的是什么？是否要确保所有公司都能借款，而不论其基本面如何？美联储是否想保护债券持有人免受损失甚至免受按市值计算的下跌？我们就像是在监管的法外之地，不用保证财务报表必须准确或最新。”

　　但是，某些时候，美联储不顾一切救市的做法并不受欢迎，甚至弊大于利。例如，当美联储的行动推动垃圾债券ETF高出其公允价值近5%时。

　　在马克斯看来，美联储已经接管了自由市场的角色，保护了投资者和公司免受过度杠杆化的影响。他表示，我们大多数人都相信，由自由市场来分配资源是最佳方式。但是现在看来，政府很乐意介入并取代自由市场。政府兜底固然可以减轻损失，但其也可能取代自由市场。当投资者感到他们不用承担其行动的全部后果，一切都由政府买单时，自然会在最大化自身效用的同时做出不利于他人的行动，这就是“道德风险”。

　　马克斯指出，美联储已经越界了。

　　“当投资者对损失存在适度的恐惧时，市场才能发挥最大的作用。美联储或政府不应该消除投资者对损失的适度恐惧。”

　　上周，马克斯还提出了一个大问题，“谁来为政府买单，并确保购买价格不会太高，避免违约发行？为什么证券交易委员会要为杠杆投资工具提供救济？”

　　有趣的是，垃圾债券ETF卖空接近纪录高位，似乎很多投资者并没有接受美联储的救市举措。

　　此外，马克斯在上周对自然市场模式表示了支持。

　　“我知道美联储对忽略了可能的风险一事并不感到内疚。但是对投资者和企业人士来说，必须考虑到种种事件的可能性以及做好承担后果的准备。美联储的行动应该更加小心谨慎，我认为没有理由因为疫情无法预测，就无条件给予其援助．．．．．．我不明白，疫情猖獗，业务暂停，即使税收减少了政府还在撒钱，市场怎么增长如此强劲呢？”

　　只能说，时间会解释一切。

　　当然，对美联储的行动持怀疑态度的不止马克斯一人。正如摩根士丹利的迈克・威尔逊（MikeWilson）最近写道：

　　美联储的最新举动表明，其决心采取一切措施以确保这场衰退不会演变成萧条。实际上，即使是适度的损失，他们现在似乎也正在试图限制。此次衰退中，疫情危机引发的萎缩来得如此突然、影响如此巨大，为美联储提供超常规支持提供了绝佳的掩护。因此，上一周期表现最差的领域也得到了救助。简而言之，最差的股票可能上演最大的反弹。

　　但是，正如马克斯警告的那样，“我认为，如果您遇到了闻所未闻的事情，那么您就不知道未来是何局面。”

　　现在，您应该知道如何应对那些不时传来的“强烈买入”言论了吧，当然也包括诸如白宫经济顾问库德洛等人的抄底喊话。