搬起石头砸自己脚 美联储购买MBS没想到可能毁了房地产市场

　　美国抵押贷款协会（Mortgage Bankers Association）周日（3月29日）在致监管机构的一封信中警告称，由于美联储旨在挽救抵押贷款市场的努力，美国房地产市场正“极大的危险中”。

　　问题出在美联储上周以1830亿美元的这个史无前例的规模购买了抵押支持证券（MBS），购买的目的是压低利率，他们做到了，但很有可能是无意的，这居然对房地产市场产生了潜在的巨大威胁。

　　因为，许多抵押贷款公司为了避免未来可能加息而造成损失，通常会通过对冲基金来做空MBS降低自己的风险。因为市场利率如果走高，MBS在出售给房利美和房地美之前的价格就会下降。那操作手法就是，一旦市场利率高于这些贷款公司和客户锁定抵押利率时，对冲基金将向贷款公司支付费用，相当于对赌。

　　除非市场的抵押贷款利率极不稳定，否则这样的操作整体会运行良好，无论对冲基金还是抵押贷款公司都没有太大风险。

　　不过这次由于疫情来袭，美联储大规模放水，不仅降息至零，更是大手笔买入MBS，为市场注入流动性。表面上看，这样的操作没有问题，因为只有这样才能托住市场，避免崩溃局面的出现。

　　美国抵押贷款协会的首席经济学家Micheal Frantantoni有一句话说的好，“我们了解到，当美联储进入市场时，他们没有手术刀，他们只有一把大锤”。因此在大锤砸下的时候，会有好的事情发生，但也难免会殃及他人。

　　因为此举正在打压抵押贷款的现行利率，令抵押贷款公司做空MBS的对冲操作损失不断扩大。受此影响，对冲基金正不断向抵押贷款公司发出巨额的追加保证金通知。

　　抵押贷款公司MBS Highway的创始人Barry Habib就指出，部分抵押贷款公司或银行正面临数千万美元的追加保证金要求，这令他们可能倒闭。

　　一些较小的独立抵押贷款公司，他们占到去年美国2.1万亿抵押贷款市场中的约55%，并且提供更低的房屋首付比例，意味着更高的杠杆。但他们没有充足的资本去应对急升的保证金要求。而即便是资本充足的，这些保证金也在侵蚀他们的持续经营能力。

　　美联储在两周前抵押贷款现行利率上升时，就强行进入抵押贷款市场，原因是大量投资者正在出售抵押贷款证券以筹集现金，部分抵消股市的重大损失，也有人时担心借款人无法偿还贷款。

　　3月16日当周，美联储购买了680亿美元的抵押贷款证券。但市场仍然看到大量抛售，促使美联储上周又追加了1830亿美元的购买规模。两周内购买2500亿美元的抵押贷款证券，比美联储在2009年金融危机期间的任意四周内购买的抵押贷款证券都要多840亿美元。

　　具有讽刺意味的是，当时也是美国抵押贷款协会敦促美联储大力帮助抵押贷款市场的。

　　受此影响，纽约联储似乎已经调整购买计划，上周五购买了400亿美元的抵押贷款证券，比原计划购买的少了100亿美元。

　　然而这可能无法解决眼下的困局。美国抵押贷款协会已经要求美国金融业监管局（FINRA）和美国证监会（SEC）发布指导，敦促对冲基金不要将保证金要求提高到会“破坏稳定”的水平。